El bono de EEUU llegó al 5,11%, récord desde 2007, con las hipotecas subiendo

Algo cambió en el mercado de bonos de Estados Unidos, y las solicitudes de hipotecas lo reflejarán antes que los informes de ganancias. El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años se disparó 15 puntos básicos, hasta el 5.11%, su nivel más alto desde 2007, después de que la economía estadounidense mostrara algo inesperado: su mayor crecimiento de la actividad empresarial en más de cinco años. El movimiento no respondió al miedo, sino a un nuevo cálculo.

Ese nuevo cálculo tiene que ver con la Reserva Federal. Cuando la Fed elevó su tasa de referencia a un rango de entre 3.75% y 4% por primera vez desde 2023 —en parte, debido al petróleo, que había superado los 103 dólares por barril—, los mercados dieron por sentado que el ciclo de endurecimiento monetario entraba en su lenta fase final. Los datos más recientes del PMI revelaron que la economía no se está ajustando a esa expectativa. Tanto los servicios como la manufactura crecieron más de lo previsto, y el mercado de bonos respondió llevando las tasas de largo plazo a niveles que la mayoría de los titulares de hipotecas no veía desde que los precios eran considerablemente más bajos.

El rendimiento a 10 años no es una cifra abstracta. Es la tasa que sirve de referencia a los prestamistas para fijar el costo de las hipotecas a tasa fija a 30 años, a la que suman un diferencial que en los últimos meses promedió alrededor de 175 puntos básicos. Con los niveles actuales, ese cálculo sitúa la hipoteca promedio a 30 años en el 7% o por encima, y algunos prestamistas ya han subido más. La diferencia entre una hipoteca al 6.5% y otra al 7% para un préstamo de 500,000 dólares es de unos 165 dólares al mes: una cifra modesta, hasta que se multiplica en un mercado inmobiliario que ya enfrenta una oferta y un inventario limitados.

La presión va más allá de la vivienda. Los créditos para autos, las líneas de crédito para pequeñas empresas y la deuda comercial a tasa variable se ajustan con respecto al mismo indicador. Las compañías que han estado renovando obligaciones a tasa variable desde que se reanudaron las alzas de tasas este año se enfrentan a plazos de refinanciamiento que llevan meses cerrándose. El golpe es más fuerte para las empresas que no pueden acceder a los mercados de deuda con grado de inversión a tasa fija ni absorber otro aumento en el costo del dinero prestado.

El argumento para no interpretar esto como un quiebre estructural es el siguiente: los datos que hicieron subir los rendimientos son una señal de fortaleza económica, no de fragilidad. El mercado inmobiliario estadounidense funcionó con hipotecas al 7% y al 8% durante la mayor parte de las dos décadas anteriores a la crisis financiera de 2008, y una generación de compradores ha quedado tan excluida de las condiciones habituales de aquella época que hoy el 7% parece inusual, cuando en realidad tiene precedentes históricos. También está el factor del petróleo. Si los precios del crudo retroceden —como ocurrió brevemente la semana pasada tras señales diplomáticas desde el Golfo—, los temores inflacionarios tienden a ceder y los rendimientos de los bonos suelen seguir el mismo camino.

Para los ahorradores con capital disponible para invertir, un rendimiento del 5.11% en los bonos del Tesoro a 10 años representa la mejor rentabilidad sostenida en deuda respaldada por el gobierno desde antes de la crisis financiera. Las letras del Tesoro a seis meses ofrecen más del 5%. La nueva emisión neta se ha absorbido sin dificultades, lo que sugiere un verdadero giro de las acciones hacia la renta fija; un cambio que tiende a mantenerse cuando los rendimientos superan los niveles que los grandes inversionistas institucionales consideran una alternativa creíble a las acciones.

La próxima reunión de la Reserva Federal será a finales de octubre. Los mercados asignan una probabilidad del 66% a una segunda alza de tasas antes de fin de año, frente al 55% registrado al comienzo de esta semana. El mercado de bonos hizo su apuesta el miércoles. El informe de empleo de septiembre y el próximo dato de inflación PCE subyacente —ambos previstos antes de la reunión de octubre— determinarán si acertó.

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