Anthropic advierte en su prospecto de OPI que sus grandes clientes pueden dejarla

La apuesta de Anthropic ante los inversionistas del mercado bursátil ya tiene un respaldo documental, y su revelación más significativa no tiene que ver con la superinteligencia. El borrador del prospecto para la salida a bolsa de la creadora de Claude, revisado por Reuters, advierte que muchos de sus clientes más grandes no están sujetos a contratos de largo plazo y podrían reducir o suspender sus gastos. La advertencia sale a la luz justo cuando los compradores corporativos muestran lo fácil que puede ser trasladar tareas rutinarias de IA a modelos mucho más baratos.

Este choque tiene repercusiones más allá de Silicon Valley porque el auge de la IA se financia bajo el supuesto de que las empresas seguirán pagando precios prémium por los modelos más capaces. Si las aplicaciones de citas, los operadores de telecomunicaciones y los bancos deciden que la mayoría de las tareas cotidianas pueden realizarse con software que cuesta una fracción, la factura recae en los laboratorios, en los proveedores de servicios en la nube que construyen sus centros de datos y, finalmente, en los fondos de pensiones y los ahorradores a quienes se les pide comprar las acciones.

El documento muestra tanto el impulso del negocio como su exposición al riesgo. Los ingresos se multiplicaron aproximadamente por doce el año pasado, hasta casi US$4.600 millones, mientras que las pérdidas operativas aumentaron a cerca de US$8.000 millones, frente a unos US$3.000 millones. La pérdida neta de US$42.000 millones exagera el daño, ya que alrededor de US$34.000 millones corresponden a un cargo contable por financiamiento que puede convertirse en acciones. La computación y la infraestructura costaron US$7.330 millones, más de la mitad de los gastos operativos, y la empresa declara compromisos futuros de US$518.000 millones en servicios en la nube e infraestructura, frente a unos US$20.000 millones en efectivo e inversiones de corto plazo.

Dos clientes no identificados representaron casi una cuarta parte de los ingresos. Esa concentración es el punto vulnerable, porque los compradores son cada vez más sensibles a los precios. The Financial Times informó que las menciones de modelos de pesos abiertos en las llamadas de resultados se multiplicaron por seis respecto del año anterior, y que entre quienes los adoptaron están PNC Financial, CH Robinson y Siemens. Vinay Kuruvila, director de tecnología de Tinder, dijo al medio que el gasto de la aplicación en IA pasó de una tasa anual de unos US$1 millón en enero a US$10 millones en julio, y que no quería otro aumento de diez veces; ahora Tinder dirige las solicitudes rutinarias a modelos de pesos abiertos. Mark Austin, ejecutivo de AT&T, ha dicho que cerca del 40% de las solicitudes internas de IA de la empresa ya se procesan con modelos abiertos, con una meta de entre 60% y 70%.

Los datos de uso coinciden con esa tendencia. En AI Gateway, de Vercel, que los desarrolladores utilizan para dirigir solicitudes entre distintos modelos, los sistemas de pesos abiertos procesaron el 56% de los tokens en agosto, frente al 7% en diciembre. Buena parte del crecimiento corresponde a familias desarrolladas en China, como DeepSeek, Qwen, de Alibaba, y GLM, de Z.ai. El precio promedio pagado por token en la plataforma cayó un 23,2% en agosto, su tercer descenso mensual consecutivo.

Sin embargo, el volumen no equivale a ingresos. Las mismas cifras de Vercel muestran que los modelos abiertos captaron apenas alrededor del 14% del gasto, pese a procesar más de la mitad del tráfico, mientras que Anthropic por sí sola concentró el 64% de todo el gasto en la plataforma en agosto. Los modelos baratos están ganando terreno en tareas de gran volumen, como los resúmenes y los chats de atención al cliente, mientras las empresas siguen pagando por sistemas de vanguardia cuando un error sale caro; incluso AT&T todavía envía las tareas complejas a OpenAI y Anthropic. Además, los datos de los enrutadores dan un peso desproporcionado a los desarrolladores que cambian de modelo ante la primera opción más barata, y no incluyen los contratos empresariales ni el tráfico directo de las API, que representan buena parte de los ingresos de los laboratorios.

Quienes están más expuestos a esa diferencia son precisamente quienes deben respaldar la apuesta. Reuters informó que Anthropic busca una valuación superior a los US$2 billones, más del doble de los US$965.000 millones fijados en su última ronda privada: en la práctica, una apuesta a que el segmento prémium resistirá mientras crece el segmento barato. Los proveedores de servicios en la nube y los fabricantes de chips que están del otro lado de los US$518.000 millones en compromisos enfrentan una apuesta similar. Según informó Fortune, el prospecto dedica aproximadamente un tercio de sus 261 páginas a los riesgos e incluye advertencias de que la IA podría plantear riesgos catastróficos o existenciales.

Anthropic presentó de manera confidencial la solicitud para su salida a bolsa el 1 de junio y no ha hecho público el documento; Reuters señaló que se espera que la oferta llegue después de noviembre. Una lectura más clara de los presupuestos de IA llegará antes, cuando Micron presente sus resultados el 30 de septiembre, con una previsión de ingresos trimestrales de unos US$50.000 millones. Hasta entonces, los inversionistas están poniendo precio a una empresa cuyos mayores clientes pueden marcharse, en un mercado donde hacerlo acaba de volverse más barato.

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