El 85% de los chips de IA está en manos de Nvidia — los fondos más grandes no pueden salir

El dominio de Nvidia en el mercado de chips de inteligencia artificial no es un asunto de marca: es una dependencia de infraestructura. La empresa controla cerca del 85% del mercado global de aceleradores de entrenamiento de IA, los chips que entrenan los grandes modelos de lenguaje, generan imágenes y sostienen la capa de inferencia de los principales productos tecnológicos del año. Mientras ese porcentaje no caiga de manera sustancial, la tesis de inversión no cambia.

Los ingresos pasaron de 27,000 millones de dólares en el ejercicio fiscal 2022 a 216,000 millones en 2026, una trayectoria que generó 49,000 millones de dólares en flujo de caja libre solo en el último trimestre. La empresa planea devolver aproximadamente la mitad de esa cifra a sus accionistas este año. Como señal de que su apetito de capital crece en lugar de normalizarse, lanzó recientemente una emisión de bonos de al menos 20,000 millones de dólares, la primera en cinco años.

Lo que impulsa la acumulación de los grandes fondos no es solo la trayectoria de resultados, sino la posición estructural. Appaloosa Management, de David Tepper, reorganizó su cartera para que cuatro de sus cinco mayores posiciones estén vinculadas directamente a infraestructura de IA. Tiger Global, de Chase Coleman, concentra casi la mitad de su cartera de 22,800 millones de dólares en cinco nombres, todos relacionados con la IA. Estos inversionistas no operan sobre resultados trimestrales; leen la cadena de chips como un ingeniero lee una pared de carga.

El argumento bajista tiene peso. El silicio personalizado de Amazon, Google y Microsoft seguirá ganando terreno: se proyecta que pase del 21% del mercado de aceleradores en 2025 al 28% en 2026. La serie MI300 de AMD redujo la brecha de rendimiento en cargas de trabajo específicas. Y una empresa valuada en cerca de cuatro billones de dólares enfrenta un problema compuesto: debe crecer suficientemente rápido para justificar un múltiplo que ya descuenta varios años de dominio.

Para quienes están fuera de la clase accionarial —laboratorios de IA, universidades, clientes empresariales que construyen sobre el hardware de Nvidia— la concentración no es tanto una historia financiera como un problema de cadena de suministro. Un proveedor que controla el 85% del mercado fija sus propios precios. Las empresas que los pagan tienen pocas alternativas y ningún poder de negociación.

Los próximos resultados trimestrales de Nvidia se esperan para agosto de 2026. Los fondos obtenidos en la reciente emisión de bonos se destinarán a usos corporativos generales, incluida la posible refinanciación de deuda existente.

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