SK Hynix capta 26,500 millones en el Nasdaq: el mayor estreno en EE.UU. de una firma extranjera

La fábrica que aún no existe es por lo que los inversores están pagando. SK Hynix, la compañía surcoreana que fabrica los chips de memoria de alto ancho de banda que están dentro de cada centro de datos serio de inteligencia artificial, fijó el precio de 177,9 millones de recibos de depósito estadounidenses a 149 dólares cada uno — el debut más grande en el mercado estadounidense jamás registrado por una empresa constituida fuera de Estados Unidos. Supera todas las listas extranjeras previas por una distancia que refleja la posición singular que SK Hynix ocupa en la cadena de suministro global de IA.

La demanda fue contundente. Los inversores institucionales presentaron órdenes por un valor superior a siete veces las acciones disponibles. Tres patrocinadores principales — Baillie Gifford Overseas, Coatee Management y Situational Awareness Partners — comprometieron un total combinado de 7.000 millones de dólares antes de que el libro se abriera al mercado en general. Las acciones de depósito estadounidenses de SK Hynix ahora cotizan en Nasdaq bajo el ticker SKHY.

El fundamento de la listado se basa en un hecho físico: no hay suficientes chips HBM. La memoria de alto ancho de banda conecta el procesador y la memoria dentro del hardware de IA. Determina qué tan rápido un modelo de IA puede mover datos a través de sí mismo. Sin un suministro constante y en expansión, el despliegue de IA que ha impulsado cientos de miles de millones de dólares en inversión de capital durante los últimos dos años choca contra un techo. SK Hynix domina el mercado global de HBM. Samsung, su competidor más cercano en volumen, está rezagado en las especificaciones de HBM de próxima generación. El CEO de NVIDIA ha identificado públicamente a SK Hynix como el socio más grande de su empresa. Los 26.500 millones de dólares se destinan a nuevas fábricas, líneas de empaquetado avanzado y equipos de última generación diseñados para mantener esa ventaja.

Se pronostica que el mercado de HBM crecerá de 65.000 millones de dólares este año a 290.000 millones para 2030. Ahí es donde reside el escepticismo. SK Hynix cotiza a 5,5 veces las ganancias futuras, por debajo de las 6,66 veces de Micron, lo que sugiere que el mercado ya ha descontado parte de ese optimismo en el precio. Las acciones habían caído un 25% en las dos semanas previas a la fijación del precio — un retroceso significativo para una empresa que subió un 680% en los doce meses anteriores. Lo que dice la sobresuscripción de 7 veces es que los inversores institucionales leyeron la caída como un punto de entrada, no como una advertencia. La fijación del precio con una prima del 2,9% sobre el promedio de tres días en Seúl confirma que pagaron para entrar.

Las partes más expuestas a que esta apuesta dé resultado no son los accionistas. Son los operadores de centros de datos en Microsoft, Amazon y Google, cuyos cronogramas de despliegue de IA dependen de que el suministro de HBM se mantenga adecuado. Una escasez significa precios más altos para la computación de IA, lo que se traslada a las empresas y consumidores que utilizan servicios de IA. Para las compañías que implementan IA en sus operaciones — bancos, hospitales, minoristas, empresas de logística — el costo de la computación ya es una negociación trimestral. La listado convierte esa dependencia de la cadena de suministro en una posición negociable.

Si el pronóstico de 290.000 millones de dólares se mantiene dependerá de si los hiperescaladores continúan su ritmo de gasto de capital en IA, o si la desaceleración de las ganancias de rendimiento reduce la urgencia de ejecuciones de entrenamiento cada vez más grandes. Las acciones comenzaron a cotizar en Nasdaq el viernes 10 de julio bajo el ticker SKHY. Se espera que SK Hynix reporte resultados trimestrales a finales de este mes.

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