OpenAI factura a un ritmo de 50 mil millones de dólares, no 70 mil, y los chips caen 3.4%

OpenAI informó a sus inversionistas que sus ingresos actuales están más de una cuarta parte por debajo de la cifra que manejaba el mercado. No desaparecieron ventas: la diferencia se debe a cómo se contabilizan. Aun así, bastó para que fabricantes de chips, desde Nvidia hasta SK hynix, sufrieran fuertes caídas en una sola jornada, después de que Financial Times publicara la cifra y CNBC la confirmara.

Para quienes no tienen una participación en OpenAI —es decir, casi todo el mundo—, esa reacción es lo importante. Los centros de datos, los contratos de energía y los pedidos de chips que sostienen el auge de la IA se justifican con un puñado de cifras de empresas privadas, y esas cifras inciden directamente en las acciones que dominan los fondos indexados y las cuentas de jubilación. Cuando Nvidia, Broadcom, Micron y Oracle caen juntas por una sola cifra, lo siente cualquier ahorrista que tenga un fondo indexado sencillo.

OpenAI situó sus ingresos anualizados cerca de los US$50.000 millones al cierre de septiembre. Informes publicados unas semanas antes, basados en información proporcionada a inversionistas, los ubicaban cerca de los US$70.000 millones, y el Philadelphia Semiconductor Index cayó 3,4% tras la corrección.

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Los ingresos anualizados son una métrica de las startups: se multiplican por doce las ventas de un mes. Según una persona familiarizada con el asunto, citada por CNBC, la cifra más alta incluía los ingresos brutos de las alianzas de OpenAI, un ajuste que los inversionistas querían para poder compararla con Anthropic. Anthropic contabiliza el precio total que pagan los clientes a través de plataformas en la nube como Amazon Web Services y Google Cloud, y luego registra como costo la parte que corresponde al proveedor. OpenAI contabiliza únicamente la parte que le corresponde de las ventas de sus socios. Ambos métodos están permitidos por las normas contables.

La ola de ventas recorrió toda la cadena de suministro. Micron perdió 4,8%, Broadcom 4,4%, AMD 3,9% y Nvidia 2,9%. Oracle, cuyo contrato en la nube con OpenAI se ha reportado en alrededor de US$300.000 millones, cayó cerca de 6%. Fuera de Estados Unidos, TSMC bajó 3% y SK hynix 4,4%, lo que llevó el impacto a los ahorristas de Taiwán y Corea del Sur, donde los mercados locales dependen en gran medida de esas dos empresas. El Nasdaq Composite tuvo su peor jornada desde mediados de agosto, aunque el alza de los precios del petróleo y de los rendimientos de los bonos del Tesoro también aumentó la presión.

Varios analistas sostuvieron que el mercado reaccionó de forma exagerada. Gil Luria, de D.A. Davidson, dijo que la confusión surgió de comparar dos métodos para reconocer ingresos, y no de una desaceleración, y que el ritmo del negocio subyacente importa más que la cifra principal. En cuanto a ese ritmo, OpenAI informó a los inversionistas que su tasa de ingresos anualizada creció 77% en el tercer trimestre, mientras que su negocio empresarial aumentó 107%. La lectura escéptica también tiene argumentos. Una tasa anualizada es una instantánea del impulso del negocio, no dinero en el banco, y una cifra compartida con inversionistas permaneció sin corregirse en la prensa durante semanas. Después de eso, quienes compran acciones en los mercados públicos suelen descontar la siguiente divulgación. OpenAI declinó hacer comentarios a FT.

La diferencia es más importante para quienes están por ponerle precio a la empresa. Según FT, OpenAI negocia una ronda de financiamiento que la valoraría en alrededor de US$1,4 billones. Frente a ingresos anualizados de US$50.000 millones, eso equivale a unas 28 veces las ventas; frente a US$70.000 millones, parecía más cerca de 20 veces. Los proveedores también están expuestos a esa misma apuesta. Broadcom, que según The Wall Street Journal ha estado organizando más de US$50.000 millones en financiamiento para los chips personalizados que diseña junto con OpenAI, apuesta por la cifra que termine siendo sostenible.

OpenAI presentó de manera confidencial una solicitud para cotizar en bolsa en junio, pero luego aplazó el proceso, y su director ejecutivo, Sam Altman, descartó una salida a bolsa este año. Se espera que Anthropic cotice en noviembre, y la próxima decisión de tasas de la Reserva Federal será el 28 de octubre.

Cuando Anthropic presente sus documentos para cotizar, un auditor revisará por primera vez la línea de ingresos calculada con el método bruto que los inversionistas usaron para inflar la cifra de OpenAI, y el mercado de la IA sabrá qué método de cálculo ha estado usando para fijar sus precios.

Etiquetas: OpenAI, Anthropic, Nvidia, infraestructura de IA, semiconductores, Broadcom

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