Alphabet suma 85.000 millones y abre la era de la IA financiada con deuda

Las cinco plataformas que impulsan la mayor parte de la computación en la nube del mundo —Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft y Oracle— están quemando capital a un ritmo más rápido del que pueden generarlo. El gasto de capital como proporción de los ingresos ya se ubica entre el 45% y el 57% en el conjunto del grupo; hasta 2024, esa proporción se encontraba en la parte baja de los dos dígitos. El punto de cruce, en el que el gasto en infraestructura de IA comenzó a superar el flujo de caja operativo que lo sostenía, llegó este trimestre.

Para cualquier trabajador que cobre un sueldo en una de estas empresas, o cualquier consumidor que dependa de los servicios que operan, el cambio tiene peso. Las funciones de IA que llegan al software de productividad, a las herramientas en la nube y a los algoritmos de recomendación que dirigen noticias y compras ya no se financian con ganancias. Se financian con dinero prestado —y con un mercado accionario que, hasta ahora, ha preferido creer que los retornos llegarán.

Alphabet se movió primero y con mayor agresividad. La empresa matriz de Google captó USD 84.750 millones en nuevo capital, una de las mayores captaciones de capital individuales de la historia corporativa de Estados Unidos. Unos USD 44.750 millones, incluida una colocación privada de USD 10.000 millones con Berkshire Hathaway, se destinan a infraestructura de IA y fines corporativos relacionados. Amazon le siguió con un bono de USD 25.000 millones. Oracle, desde entonces, ha anunciado un plan combinado de deuda y capital de USD 40.000 millones para su próximo año fiscal.

En conjunto, se proyecta que las cinco hiperescaladoras gasten alrededor de USD 800.000 millones en gasto de capital en 2026, más de un 80% por encima del año anterior. Esa cifra supera el PIB anual de Suiza. La proporción del gasto de capital financiada con deuda externa ha pasado del 9% en 2024 al 32% en los dieciocho meses hasta junio de 2026, y Morgan Stanley proyecta que solo el endeudamiento de las hiperescaladoras superará los USD 400.000 millones este año, más del doble de los USD 165.000 millones captados en 2025.

La posición de los escépticos no es difícil de plantear. La infraestructura de IA conlleva altos costos iniciales y un largo horizonte de recuperación. Los ingresos que los nuevos centros de datos deben generar —por servicios de IA en la nube, acceso a API y suscripciones de software empresarial— todavía no se ven a la escala requerida. En Amazon, Meta y Oracle, en particular, el flujo de caja libre está bajo presión; el análisis de FactSet sugiere que el de algunas hiperescaladoras podría acercarse a cero o volverse negativo en 2026. El Banco de Pagos Internacionales ha advertido que el sector tecnológico necesitará emitir alrededor de USD 1,5 billones en nueva deuda en los próximos tres años para sostener el ritmo actual —una ola de deuda sin precedentes en la historia del sector.

El panorama completo se verá con mayor nitidez cuando las hiperescaladoras presenten sus resultados del tercer trimestre a mediados de octubre. Alphabet, Meta y Microsoft tienen previsto publicarlos con días de diferencia entre sí, a lo que seguirá el informe del segundo trimestre fiscal de Oracle en diciembre.

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