General Motors sube metas pese a una caída del 31% en utilidades

General Motors publicó $48 mil millones en ingresos del segundo trimestre — un aumento del 1.9% respecto al año anterior — y entregó dos puntos de datos contradictorios a la vez. La utilidad neta atribuible a los accionistas cayó a $1.3 mil millones, un 31.1% menos que el año anterior. Las ganancias ajustadas antes de intereses e impuestos alcanzaron los $3.9 mil millones, un aumento de casi el 30%, con un margen del 8.2% sobre esas cifras ajustadas. La compañía luego elevó su guía de EBIT ajustado para todo el año a entre $14 mil millones y $16 mil millones, y su objetivo de EPS ajustado a entre $12 y $14.

La brecha entre esos dos números — $1.3 mil millones de utilidad neta reportada frente a $3.9 mil millones de EBIT ajustado — no es un error de redondeo. Representa aproximadamente $2.6 mil millones en cargos, deterioros y pérdidas de capital que GM excluye de la cifra en la que pide que Wall Street se enfoque. Los ajustes incluyen pérdidas continuas de las empresas conjuntas en China que alguna vez apuntalaron la historia de crecimiento global de GM, los costos de liquidar su unidad de vehículos autónomos Cruise después de que un incidente de seguridad terminara con sus ambiciones en vías públicas, y cargos de reestructuración vinculados a cambios tecnológicos y de producto que aún no han generado retornos. No son sorpresas únicas — son ausencias recurrentes de un libro contable que la métrica ajustada de GM convenientemente omite.

Lo que realmente está funcionando es Norteamérica. Los precios de camionetas y SUV se han mantenido en el entorno arancelario, y GM reportó ese margen ajustado del 8.2% sobre vehículos que los consumidores estadounidenses están comprando en volumen. Las camionetas pickup de tamaño completo y los SUV grandes, fabricados principalmente en instalaciones de Estados Unidos y Canadá, han estado protegidos de las presiones de costos de importación que afectan a los fabricantes de automóviles que dependen de cadenas de suministro transfronterizas. La compañía superó las estimaciones de los analistas de $3.29 de EPS ajustado, reportando $3.57 — una superación de $0.28 atribuida en parte a una mejor gestión de costos de garantía y a un mayor poder de fijación de precios en Norteamérica.

La lectura escéptica es más difícil de dejar de lado de lo que sugiere el aumento de la guía de GM. Una empresa que reporta consistentemente ingresos GAAP en menos de un tercio de su cifra ajustada, o está absorbiendo costos únicos genuinos que eventualmente se despejarán, o está normalizando en silencio pérdidas continuas como no recurrentes. Los deterioros de Cruise se suponía que representaban un capítulo cerrado. Las pérdidas de las joint ventures en China son estructurales — el resultado de una apuesta de dos décadas al crecimiento de la clase media china que ahora se está deshaciendo bajo la presión de marcas locales que tomaron participación de mercado más rápido de lo que la mayoría de los fabricantes occidentales anticiparon. Los inversores eligieron centrarse en la cifra ajustada y la guía elevada. Eso es confianza extendida a crédito.

Para los trabajadores y proveedores vinculados a las operaciones norteamericanas de GM, la división se registra de manera diferente. Una fuerte rentabilidad ajustada implica una empresa con la salud financiera para invertir en plantas, cumplir compromisos laborales y expandir la capacidad de producción. La caída del ingreso GAAP, si se sostiene, implica una empresa racionando capital en un negocio que ha absorbido decenas de miles de millones en pérdidas estratégicas durante la última década. Los contratos de la UAW negociados en 2023 fijaron compromisos salariales que asumían una capacidad de ganancias netas significativa a lo largo de múltiples ciclos.

La próxima prueba llega con los resultados del tercer trimestre de GM a finales de octubre. Antes de eso, la decisión de tasas de la Reserva Federal del 29 de julio aclarará la trayectoria de las tasas para el mercado de préstamos automotrices, y si la demanda de los consumidores que ha mantenido intactos los precios de camionetas y SUV durante la era arancelaria puede mantenerse hasta 2027.

Etiquetas: aranceles, industria automotriz, vehículos eléctricos, General Motors, GM