Northern Star rechaza la oferta de Gold Fields por 27 mil millones de dólares

El oro sigue cotizando cerca de máximos históricos, y la mayor minera de oro de Australia acaba de rechazar a un comprador. Northern Star Resources rechazó una propuesta de adquisición no solicitada de Gold Fields, de Sudáfrica, que habría creado el segundo mayor productor de oro del planeta, después de Newmont.

El rechazo dice tanto sobre el auge del oro como sobre las dos compañías. El repunte ha encarecido el metal, pero no ha hecho que todas las minas funcionen bien, y una minera cuyas acciones se quedan rezagadas frente al precio del oro se convierte en un objetivo. Para quienes realmente son dueños de la minera con sede en Perth —desde fondos australianos de jubilación hasta un fondo de cobertura activista—, la pregunta es si la compañía vale más por separado, si se corrige desde dentro, o integrada a un rival.

La propuesta valoraba la compañía en unos A$38.700 millones, o US$27.100 millones: 0,3125 acciones de la propia oferente más A$7,25 en efectivo por cada acción. Aproximadamente tres cuartas partes del precio se habrían pagado en acciones, y los inversionistas actuales habrían terminado con cerca de un tercio del grupo combinado. La compañía ampliada extraería alrededor de 4,1 millones de onzas al año, y la minera sudafricana calculó que la combinación de operaciones permitiría ahorros de entre US$4.000 y US$5.000 millones.

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El presidente del directorio, Michael Chaney, calificó la propuesta de «altamente oportunista» y dijo que está muy por debajo del valor fundamental de la compañía. Su objeción más contundente fue la moneda de pago. Aceptar mayormente acciones de la oferente, sostuvo, equivaldría a cambiar las minas de Australia Occidental por títulos con un perfil de riesgo jurisdiccional considerablemente más alto. La interesada opera minas en Ghana, Sudáfrica, Perú y Chile, además de sus operaciones australianas, y el arrendamiento de su mina Tarkwa, en Ghana, vence en abril de 2027, informó Miningmx.

Chaney tiene razón sobre el momento elegido. La compañía recortó dos veces sus previsiones de producción en su último ejercicio financiero; la segunda vez, redujo la estimación más probable a poco más de 1,5 millones de onzas, mientras la planta de procesamiento de Kalgoorlie Super Pit —la mina de oro más grande de Australia— tenía dificultades durante la transición a una planta de procesamiento ampliada. Sus acciones cayeron alrededor de un 17% este año, aunque el oro alcanzó niveles récord. Una oferta calculada sobre la base de esa caída parece barata por diseño.

El historial del propio directorio es el punto débil de su defensa. Elliott Investment Management, que posee alrededor del 6,2% de las acciones, lleva meses presionando para que haya cambios en el directorio y se realice una revisión estratégica. John Pike, socio de Elliott, dijo que los directores tienen la obligación de considerar ofertas serias, aunque también sostuvo que todavía queda mucho valor por desbloquear dentro de la compañía. John Ayoub, de Wilson Asset Management, también calificó la oferta de oportunista y dijo que los accionistas deberían sopesar la exposición a las acciones de la oferente y el riesgo jurisdiccional frente a la propia recuperación de la compañía y la posible venta de activos.

Los mercados dieron un veredicto preliminar sobre ambas partes. Las acciones de la compañía objetivo subieron un 6,2%, hasta A$23,47, en Sídney el lunes, aunque seguían por debajo del valor de la oferta, mientras que las de la oferente cayeron más de un 12% en Johannesburgo. Como la mayor parte de la oferta se pagaría en acciones, esa caída reduce el valor de la propuesta: cuando se presentó, equivalía a A$27 por acción; antes de que el rechazo se hiciera público, su valor rondaba los A$25,19.

Los trabajadores de Kalgoorlie y de la sede central en Perth también tienen intereses en juego. Las sinergias de entre US$4.000 y US$5.000 millones rara vez se consiguen solo con papeleo, y el posible comprador también ha señalado que vendería activos no estratégicos. Además, cualquier adquisición extranjera de una compañía de este tamaño necesitaría la aprobación de la Foreign Investment Review Board de Australia.

Gold Fields presentó una propuesta de esquema de acuerdo el 13 de septiembre, y el directorio la rechazó por unanimidad. El director ejecutivo, Mike Fraser, dijo que su compañía sigue abierta a un diálogo constructivo. Suresh Vadnagra, próximo director ejecutivo de Northern Star y exejecutivo de Glencore, asumirá el cargo el 5 de octubre, en reemplazo de Stuart Tonkin.

La última operación de oro de esta magnitud, la compra de Newcrest por parte de Newmont por US$17.500 millones, tardó meses y requirió elevar el precio para concretarse. Ahora, durante su primera semana en el cargo, Vadnagra quizá tenga que decidir cuánto vale realmente Northern Star.

Etiquetas: fusiones y adquisiciones, Elliott Management, Gold Fields, minería de oro, Northern Star Resources, Super Pit

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