Ventas al menudeo en EEUU: -0,6% en julio, y la Fed tiene argumentos para septiembre

El gasto minorista estadounidense cayó un 0,6 por ciento en julio respecto al mes anterior, la mayor caída mensual desde mayo de 2025, y falló por el margen más amplio en más de un año las previsiones de un crecimiento moderado. Las ventas totales minoristas y de servicios de alimentación alcanzaron los 763,6 mil millones de dólares, según la estimación anticipada del Departamento de Comercio.

La cifra aterrizó en una economía política muy concreta. Tres presidentes regionales de la Reserva Federal — Beth Hammack de Cleveland, Neel Kashkari de Minneapolis y Lorie Logan de Dallas — ya habían disentido en la reunión de julio, votando a favor de un aumento inmediato de un cuarto de punto mientras sus colegas mantenían la tasa de los fondos federales entre 3,5 y 3,75 por ciento. Las minutas de esa reunión mostraron que el sentimiento hawkish era considerablemente más profundo que esos tres votos formales. Para esa coalición, el fallo de julio no es una advertencia sobre una economía que se enfría — es una confirmación, y la reunión de septiembre ahora está viva.

Las ventas en línea registraron la caída categórica más pronunciada, con un 2,2 por ciento. Los concesionarios de automóviles cayeron un 2 por ciento. Restaurantes y bares fueron la única categoría que registró ganancias, con un aumento del 0,5 por ciento — un dato que los optimistas citarán, ya que el gasto en servicios tiende a ser más rígido que el de bienes. El comercio minorista central, excluyendo componentes automotrices y de gasolina, también se debilitó, una señal de que la suavidad fue amplia y no concentrada en artículos de alto valor sensibles a las tasas de interés.

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Dos efectos de calendario complican la cifra principal. Amazon adelantó su evento de descuentos Prime Day en 2026 respecto al año anterior, adelantando el gasto de los consumidores y dejando a julio matemáticamente corto. El gasto relacionado con los partidos de la Copa Mundial se concentró en junio por razones similares. Ambas distorsiones son reales. El argumento más difícil es que incluso ajustando por ellas, los consumidores compraron significativamente menos en términos de volumen real — los precios elevados durante cinco años de inflación por encima de la meta significan que una lectura nominal plana o ligeramente negativa se traduce en una contracción más pronunciada en las unidades reales compradas. Los minoristas ganan con el volumen, no con las líneas de ingresos.

Aquí es donde los halcones y las palomas divergen más marcadamente. Las palomas leen los mismos datos y ven ruido de calendario, gasto en servicios intacto y totales interanuales que siguen siendo un 5% superiores a julio de 2025. Los halcones ven a un consumidor cuya capacidad para absorber aumentos de costos ha llegado a un techo, y que ya no cuenta con los reembolsos de impuestos gubernamentales anteriores. Ambas lecturas son defendibles. En lo que coinciden es en que los datos no justifican un recorte de tasas.

La exposición es amplia y desigual. Los minoristas que enfrentan un volumen plano y márgenes comprimidos tienen un margen limitado para bajar precios sin reducir aún más el ingreso operativo. Los consumidores con deuda a tasa variable — tarjetas de crédito, líneas de crédito sobre el valor líquido de la vivienda, hipotecas ajustables — enfrentan la posibilidad de otro ajuste si septiembre produce un aumento. El mercado inmobiliario, que ya está descontando tasas hipotecarias del 6,75 por ciento, tiene poca capacidad para absorber más presión; los compradores primerizos ya están en gran medida excluidos.

Los trabajadores en el comercio minorista y la logística tienden a ver que las consecuencias laborales siguen a los datos de gasto con un rezago de dos a tres trimestres — tiempo suficiente para que los operadores esperen una recuperación, pero no suficiente para escapar de un cambio estructural. El informe de empleo de agosto, que se publicará el 5 de septiembre, será la primera prueba de si la contracción de volumen de julio está comenzando a trasladarse al empleo. La próxima lectura directa del consumidor llega el 26 de agosto, cuando la Oficina de Análisis Económico publique los datos de gasto de consumo personal de julio — el indicador de inflación preferido de la Reserva Federal — antes de la reunión del FOMC del 15 al 16 de septiembre.

Etiquetas: inflación, Reserva Federal, tasas de interés, FOMC, gasto del consumidor, US retail sales

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